Вклад против облигации: не одно и то же при похожей доходности

Когда ставка по вкладу и доходность облигации к погашению выглядят почти одинаково, равны они только на бумаге. Различается всё остальное: кто отвечает за обещание, что происходит с деньгами при досрочном выходе, как считается сама доходность, как её облагают налогом и что будет со ставкой после окончания срока. Вклад — это договор с банком с фиксированными правилами выхода. Облигация — обращающийся долг, у которого есть рыночная цена, и эта цена живёт своей жизнью между датой покупки и датой погашения. Дальше — по каждому различию отдельно.

Числа здесь намеренно не приводятся: ставки и доходности меняются быстрее, чем текст. Действующие значения смотрите в разделах облигации и ОФЗ — там они обновляются из биржевых данных.

Кто отвечает за обещание

У вклада обязанное лицо — банк, и за ним стоит система страхования вкладов: если у банка отзовут лицензию, вкладчик получает возмещение в пределах страховой суммы, установленной законом (её действующий размер публикует АСВ — это не рыночная величина, а норма, и проверять её нужно в первоисточнике). Всё, что лежит в банке сверх страховой суммы, превращается в требование к конкурсной массе.

У облигации обязанное лицо — эмитент. У ОФЗ это Минфин, и это долг государства в национальной валюте. У корпоративного выпуска — конкретная компания, и никакого страхового фонда за ней нет: если эмитент не платит, держатель идёт в суд наравне с прочими кредиторами. Именно за эту разницу в надёжности корпоративный выпуск и даёт прибавку к доходности ОФЗ — подробно про механику надбавки есть отдельный разбор: за что вы получаете премию.

Отсюда первое практическое следствие: сравнивать ставку вклада можно только с доходностью сопоставимого по риску выпуска. Вклад в пределах страховой суммы — это почти государственный риск. Сравнивать его со высокодоходным корпоративным выпуском — значит сравнивать разные вещи и удивляться, что у одной из них доходность выше.

Досрочный выход: расторжение против продажи

Вклад при досрочном снятии обычно пересчитывается по ставке «до востребования» — то есть накопленный процент почти целиком теряется, но сама сумма вклада возвращается в номинале. Потеря ограничена процентом.

Облигацию досрочно нельзя «расторгнуть» — её можно только продать другому участнику рынка по той цене, которая сложилась на момент продажи. Накопленный купонный доход при этом не теряется: покупатель платит его продавцу отдельно, а расчёты на бирже идут по принципу Поставка против платежа, так что бумага и деньги меняются местами одновременно. Зато теряется — или добавляется — разница в цене. Если с момента покупки ставки в экономике выросли, цена ранее выпущенной бумаги опустилась ниже той, по которой вы её брали, и выход до погашения зафиксирует убыток по телу. Если ставки упали — наоборот.

Доходность, которую показали, и доходность, которую получите

Ставка по вкладу — величина договорная и однозначная. Доходность облигации — расчётная, и считать её можно по-разному: текущая доходность, простая к погашению, эффективная к погашению. Числа будут расходиться, причём иногда заметно, а у разных брокеров в приложении может стоять разная из них. Это самая частая причина, по которой читатель уверен, что его обманули: почему у брокеров доходность не совпадает — разбор именно про это.

Отдельно учитывайте, что в доходности, которую вы видите в терминале, обычно не сидят ваши издержки: комиссия брокера, спред между покупкой и продажей, а иногда и депозитарный тариф. У вклада эти издержки отсутствуют по конструкции.

И ещё одна деталь графика платежей: часть выпусков гасит номинал не в конце, а частями по ходу жизни бумаги. Для такого выпуска «доходность к погашению» описывает уже другой денежный поток, а вернувшиеся части номинала нужно куда-то перевкладывать по неизвестной заранее ставке — см. амортизацию облигации.

Налог

Проценты по вкладам и купоны облагаются НДФЛ, но считаются по разным правилам: у вкладов действует необлагаемый порог, привязанный к ключевой ставке, и банк не является налоговым агентом в том же смысле, в каком им выступает брокер по купонам. Инвестиционная база, в которую попадают купон и результат от продажи бумаги, описана отдельно — 13 %. Практический вывод простой: при похожей номинальной ставке посленалоговый результат у вклада и облигации может разойтись, и считать нужно именно его, а не то, что написано в рекламе.

Срок: где разница проявляется сильнее всего

Вклад заканчивается, и деньги нужно размещать заново — по той ставке, которая будет на тот момент. Долгосрочная облигация фиксирует доходность на весь срок до погашения. Когда ставки в экономике высоки и ожидается их снижение, это ключевое различие: вклад даст высокий процент недолго, длинная бумага зафиксирует его на годы. Когда ставки, наоборот, идут вверх, короткий вклад гибче, а длинная бумага просядет в цене. Выбор между ними — это по сути ставка на направление ключевой ставки, и честнее признать это прямо, чем прятать за словом «надёжность».

Если нужен доход в валюте внутри российской инфраструктуры, у вклада здесь мало конкурентов по простоте, но у рынка есть свой инструмент — замещающие выпуски.

Что это не

Слово «вклад» в инвестиционном тексте встречается и в другом значении — Вклад в риск, то есть доля отдельной позиции в общем риске портфеля. Это не про банк и к ставкам отношения не имеет; путаница встречается часто. Прочие определения — в словаре.

И отдельно: ни вклад, ни облигация не сравниваются напрямую с акцией. У акции нет ни срока, ни обещанного платежа, а её цена определяется ожиданиями прибыли — для {{instrument:SBER}} эту логику показывает, например, 3,77. Это другой класс решений.

Как выбирать на практике

Шаг 1 — определите горизонт: если деньги могут понадобиться в любой момент, вклад с понятной потерей процента предсказуемее рыночной цены. Шаг 2 — приведите обе доходности к посленалоговому виду и вычтите издержки. Шаг 3 — сопоставьте риски: вклад в пределах страховой суммы против конкретного эмитента. Шаг 4 — решите, нужна ли вам фиксация ставки на длительный срок; если да, это аргумент в пользу длинной бумаги, и вместе с ним вы принимаете колебания её цены.