Доходность к погашению

Доходность к погашению — это единая годовая ставка, которая уравнивает текущую цену облигации со всеми будущими поступлениями по ней: купонами и выплатой номинала в день погашения. Она отвечает на вопрос, под какой процент инвестор фактически размещает деньги, покупая бумагу именно по этой цене именно сегодня, а не на том, какой купон напечатан в условиях выпуска.

Что именно уравнивает эта ставка

Ставка подбирается численно, последовательными приближениями: аналитического выражения для неё не существует, поэтому терминал решает уравнение итерациями — так же, как считается Внутренняя норма доходности любого проекта. В расчёт входит цена покупки вместе с накопленным купонным доходом, все оставшиеся купоны по графику и номинал, а у бумаг с амортизацией — ещё и частичные возвраты номинала, из-за которых Амортизация облигации заметно смещает результат по сравнению с обычным выпуском. На величину влияет и то, по какому Базис начисления процентов считаются дни в периоде, и годовая база пересчёта: простая и эффективная доходность по одной и той же бумаге дают разные числа. Цена и доходность движутся в противоположные стороны, а чувствительность этой связи описывает Дюрация.

Как это выглядит на данных площадки

У самых ликвидных выпусков дня доходность к погашению различается не потому, что у них разные купоны, а из-за цены, срока и премии за кредитный риск эмитента:

Чтобы отделить вклад риска от вклада уровня ставок в экономике, доходность сопоставляют с кривой государственного долга — этим занимаются G-спред и Z-спред.

Чего ставка не показывает

Доходность к погашению считается до налогов и издержек: брокерская комиссия и НДФЛ с купонов и с разницы цен в неё не входят, а базовая ставка налога по инвестиционным доходам — 13 %. Для флоатера показатель вообще теряет смысл: будущие купоны там неизвестны, и любое значение опирается на допущение о неизменности базовой ставки, поэтому риск такой бумаги описывает Дюрация флоатера, а не её расчётная доходность. Частая подмена — путать доходность к погашению с текущей купонной: вторая делит купон на цену и полностью игнорирует возврат номинала, из-за чего у бумаг, торгующихся далеко от номинала, обе величины расходятся.