G-спред

G-спред — разница между доходностью к погашению конкретной облигации и доходностью государственной бумаги с сопоставимым сроком, измеряемая в базисных пунктах. Буква G в названии — от government: ориентиром служит кривая государственного долга, то есть доходности ОФЗ, которые рынок считает условно безрисковыми в рублях. Это самый простой из спредовых показателей: он сравнивает одно число с одним числом.

Как получается значение

Сначала берут Доходность к погашению бумаги, рассчитанную по её текущей цене. Затем находят государственный ориентир на том же сроке: если выпуска ОФЗ с точно такой датой погашения нет, доходность интерполируют между ближайшими по сроку выпусками или снимают прямо с Кривая бескупонной доходности. Разность и есть спред. Он расширяется, когда цена корпоративной бумаги падает быстрее государственной — при ухудшении кредитного качества эмитента, оттоке ликвидности или общей переоценке риска в секторе.

Ключевое отличие от родственных показателей в том, что G-спред работает с единственной точкой кривой, а не со всей её формой. Z-спред добавляет одинаковую надбавку к каждой точке кривой и дисконтирует все платежи по отдельности, поэтому при крутой кривой расходится с G-спредом. I-спред отсчитывается не от государственных бумаг, а от свопов.

Как посмотреть на данных площадки

Самые ликвидные облигации торгового дня:

Если взять из списка корпоративный выпуск, посмотреть его доходность к погашению и сопоставить с доходностью ОФЗ, погашающейся примерно в то же время, полученная разность и будет G-спредом этого выпуска.

Когда показатель обманывает

Для флоатера G-спред смысла не имеет: доходность к погашению у такой бумаги условна и пересчитывается при каждом изменении базовой ставки, поэтому её сравнение с фиксированной ОФЗ ничего не измеряет — для таких выпусков смотрят Дюрация флоатера.

Вторая ловушка — сопоставление по дате, а не по средневзвешенному сроку платежей. У выпуска с амортизацией или офертой деньги возвращаются раньше формального погашения, и корректнее сравнивать бумаги с близкой Дюрация, иначе спред вбирает в себя разницу сроков.

Третья — чтение всего спреда как платы исключительно за Кредитный риск. В нём сидят также премия за низкую ликвидность, налоговые различия и встроенные опции эмитента.