Как выбрать облигацию: пошагово

Облигацию выбирают в жёстком порядке: сначала кто занимает и чем отвечает, потом как устроен сам выпуск (срок, тип купона, амортизация, оферта), потом по какой цене вы в него входите и что от купона останется после налога и комиссий, и только в конце — насколько легко из бумаги выйти. Порядок важнее любой отдельной цифры: выпуск с привлекательным купоном и слабым эмитентом — это не доходная облигация, а кредит, который вы выдали, не прочитав, кому. Все значения — доходность, купон, дюрацию, цену — смотрите в карточке конкретного выпуска в разделе облигаций; ниже — про то, что именно в этих значениях читать.

Шаг 1. Кто занимает и чем отвечает

Начните с эмитента, а не с доходности. Государственный долг, ОФЗ, и долг компании — разные по природе обязательства: у государства есть налоговая база и возможность рефинансироваться, у компании — только денежный поток бизнеса и доступ к рынку капитала. Для корпоративного выпуска смотрите отчётность эмитента: устойчивость обслуживания долга видна в соотношении долга и операционной прибыли, в графике погашений и в том, покрывает ли операционный поток проценты. Полезный приём — сопоставить долговой выпуск с акциями того же эмитента, если они обращаются: карточка {{instrument:SBER}} и её мультипликаторы, например 3,77, говорят о том же бизнесе с другой стороны.

Отдельно проверьте, кто именно должник по бумаге. Иногда занимает не операционная компания, а её финансовая «дочка», и обязательство держится на поручительстве материнской структуры. Это не порок сам по себе, но это другой риск, и он должен быть виден в условиях выпуска.

Шаг 2. Как устроен выпуск

Дальше — конструкция. Купон бывает постоянным, плавающим (привязанным к ключевой ставке или к RUONIA) и индексируемым по инфляции. Это не оттенки, а противоположные ставки на будущее: с постоянным купоном вы выигрываете при снижении ставок и проигрываете при росте, с плавающим — наоборот, а индексируемый защищает покупательную способность, но не даёт заранее знать денежный поток.

Проверьте амортизацию: если номинал гасится частями, вы получаете деньги раньше срока и вынуждены их куда-то переразмещать — по неизвестной пока ставке. И обязательно проверьте оферту.

Шаг 3. Цена, номинал и накопленный купон

Цена облигации на бирже указывается в процентах от номинала — а платите вы больше: сверху идёт НКД, накопленный купонный доход, то есть часть купона, набежавшая со дня последней выплаты. Покупая за день до купона, вы почти целиком оплачиваете этот купон продавцу и получаете его обратно выплатой. Никакой выгоды в «покупке под купон» нет — это перекладывание из кармана в карман, с той разницей, что налог удержат с вас. Даты выплат по конкретному выпуску смотрите в календаре событий.

Шаг 4. Доходность и что она обещает

Купонная доходность — купон к номиналу, величина справочная. Работать нужно с доходностью к погашению: она учитывает цену входа, НКД и возврат номинала. Но у неё есть встроенное допущение — что каждый полученный купон вы переразместите под ту же ставку. В реальности ставки меняются, поэтому доходность к погашению — не обещание результата, а способ сравнивать выпуски между собой на одном языке. К оферте считают отдельную доходность, и для бумаги с call-офертой ориентироваться разумно на худшую из них.

Шаг 5. Чувствительность к ставке

Чем длиннее выпуск и чем меньше промежуточных выплат, тем сильнее его цена ходит при изменении ключевой ставки. Формально это дюрация; практически — ответ на вопрос «сколько я потеряю, если придётся продать раньше срока». Если вы твёрдо держите бумагу до погашения, колебания цены вас не касаются, вы получите номинал. Если срок вложения короче срока выпуска — колебания и есть ваш основной риск, и его стоит померить заранее, по той же логике, что описана в материале как оценить риск позиции.

Шаг 6. Ликвидность и издержки выхода

У менее крупных эмитентов сделки редки, а разница между ценой покупки и продажи широка. Купить в такой бумаге легко, выйти в нужный день — не всегда. Смотрите на объём торгов и глубину стакана до сделки, а не после. Комиссии и доступ к отдельным площадкам зависят от посредника — это разбирается в тексте как выбрать брокера.

Шаг 7. Налоги

Купон по облигациям облагается НДФЛ, и удерживает его, как правило, брокер. Актуальные пороги и база — правовая константа, а не рыночная: 13 %. Учитывайте налог до сравнения выпусков, иначе вы сравниваете разные величины: у бумаг с разной долей купона и разной ценой входа налог по-разному съедает результат. Незнакомые слова — в словаре.

Чего этот разбор не даёт: он не подсказывает конкретный выпуск и не оценивает вероятность дефолта — ни один открытый показатель этого не измеряет, кредитный рейтинг лишь ранжирует эмитентов относительно друг друга.