DV01

DV01 — мера процентного риска, выраженная в деньгах: сколько рублей прибавит или потеряет конкретная позиция, если доходность бумаги сместится на базисный пункт, минимальный шаг измерения доходности. В отличие от Дюрация, которая выражается в годах или в процентах цены, DV01 отвечает на вопрос о сумме, поэтому величины по разным выпускам можно складывать и сопоставлять, не приводя их к одному номиналу.

Из чего складывается величина

Показатель растёт вместе с тремя составляющими: чувствительностью цены к доходности, то есть модифицированной дюрацией; полной стоимостью позиции, в которую входит накопленный купонный доход; и объёмом самой позиции. Отсюда следствие, которое чаще всего и нужно на практике: короткий выпуск в большом объёме и длинный выпуск в малом могут иметь почти одинаковый DV01 — по деньгам они рискуют одним и тем же, хотя дюрация у них различается заметно.

Второе свойство — складываемость. DV01 портфеля равен сумме DV01 входящих в него позиций, тогда как Дюрация портфеля считается как взвешенное среднее. Именно поэтому в деньгах удобно подбирать размер хеджа и выстраивать Иммунизация портфеля: совпадение денежной чувствительности активов и обязательств проверяется простым сложением. Кривизну, которую линейная оценка не учитывает, описывает отдельный показатель — Выпуклость.

Как это считают на данных площадки

Для расчёта нужны модифицированная дюрация и полная цена конкретного выпуска, поэтому начинают с бумаг, где котировка опирается на реальные сделки, а не на единичную заявку:

Порядок действий для любой из них один: взять модифицированную дюрацию выпуска, умножить на полную стоимость позиции и перевести результат к базисному пункту. Полученная сумма и есть деньги, которыми позиция отвечает за минимальное смещение Кривая бескупонной доходности.

Где показатель читают неверно

DV01 отдельной бумаги молча предполагает, что сдвинулась одна точка кривой. У портфеля так не бывает: короткий и длинный участок двигаются по-разному, и суммарная величина скрывает структуру риска — её раскладывают через Дюрация по ключевым срокам.

Для флоатера DV01, посчитанный к дате погашения, почти лишён смысла: купон переустанавливается вслед за RUSFAR или ключевой ставкой, и чувствительность определяется сроком до ближайшего пересчёта — об этом Дюрация флоатера.

Наконец, показатель измеряет только процентный риск. Переоценка из-за ухудшения кредитного качества эмитента проходит мимо него: расширение Z-спред меняет цену, не затрагивая базовую кривую, а Кредитный риск в DV01 не входит вовсе. У бумаги с офертой расчёт к погашению завышает величину — считать нужно к ближайшей дате выкупа, как это делает Доходность к оферте.