Мировые индексы: что измеряет каждый из них

Мировой индекс измеряет не «мировую экономику» и даже не рынок целиком, а конкретную корзину бумаг, собранную по заданному правилу отбора, взвешенную заданным способом и посчитанную в заданной валюте. Поэтому вопрос «какой индекс выше» почти всегда бессмысленный, а вопрос «что именно сравнивают» — рабочий. Два индекса одной страны могут расходиться на длинном горизонте просто потому, что в первом вес компании задаёт её капитализация, а во втором — цена одной акции; и это различие в методике, а не сигнал о бизнесе.

Что спросить у любого индекса, прежде чем смотреть на его значение

Кого включили. Критерий бывает по стране листинга, по стране юридической регистрации или по стране основной выручки — и для компаний с глобальным бизнесом это три разных ответа. Отбор делает либо формальное правило (капитализация и ликвидность выше порога), либо комитет провайдера, и во втором случае состав отражает ещё и решение людей.

Как взвесили. Основная схема — капитализация с поправкой на free float: учитывается не весь выпуск, а бумаги, реально обращающиеся на рынке. Альтернативы: взвешивание по цене акции, равные веса, взвешивание по дивидендам или по фундаментальным показателям. Схема важнее состава: при одинаковом наборе бумаг разные веса дают разную динамику.

Что делают с дивидендами. Ценовой индекс (price return) считает только изменение цен; индекс полной доходности (total return) добавляет реинвестирование выплат. Германский DAX исторически публикуется как индекс полной доходности, а большинство американских флагманов — как ценовые. Сравнивать их напрямую нельзя: один по построению учитывает то, что другой выбрасывает. Как дивиденды влияют на цену бумаги и на расчёты, видно на данных по выплатам.

В какой валюте. Индекс считается в валюте своего рынка. Для инвестора с рублёвой базой результат неизбежно смешан с курсом, и курсовая часть может перекрыть всю рыночную. Самый наглядный встроенный пример — пара российских индексов: один считается в рублях, другой в долларах по тому же рынку, и расхождение между ними — это и есть валютная компонента. Про устройство рублёвого ориентира подробно сказано в материале об Индексе МосБиржи.

Почему взвешивание по цене акции искажает картину

В индексе, взвешенном по цене, сумма цен делится на делитель. Вес компании определяется котировкой одной её акции, а не размером бизнеса, поэтому дорогая по номиналу бумага средней компании влияет сильнее, чем дешёвая бумага гиганта. Сплит не меняет стоимость компании, но меняет её вес в таком индексе, и делитель приходится пересчитывать. Этой логикой живут Dow Jones Industrial Average и японский Nikkei; рядом с Nikkei существует TOPIX, взвешенный по капитализации, и расхождение этих двух индикаторов по одному и тому же рынку — чистая иллюстрация эффекта методики.

Семейства индексов: что каждое из них показывает

США. Флагман от S&P — широкий срез крупных компаний, отобранных комитетом по правилам рентабельности и ликвидности. Nasdaq Composite охватывает всё, что торгуется на своей площадке, и поэтому сильно смещён в технологический сектор. Russell покрывает малые и средние компании — другой этаж рынка, который в крупных индексах почти не представлен.

Европа. STOXX Europe даёт широкий региональный охват, Euro Stoxx сужает его до зоны евро. Национальные ориентиры — DAX, FTSE, CAC — отраслево перекошены по структуре своих экономик: в британском заметнее сырьё, банки и потребительский сектор, в германском — промышленность и химия.

Азия. Nikkei и TOPIX описаны выше. Hang Seng смещён в финансы и недвижимость, индексы семейства CSI измеряют материковый китайский рынок с его отдельным режимом доступа, KOSPI и Nifty — свои национальные рынки с высокой долей нескольких крупных групп.

Глобальные индексы. MSCI World покрывает развитые рынки, MSCI Emerging Markets — развивающиеся, MSCI ACWI складывает их вместе. Здесь важно понимать, что доля страны задаётся её капитализацией в свободном обращении, а не размером экономики, поэтому «мировой» индекс обычно сильно смещён в сторону рынка США.

Концентрация и секторный перекос

Широкое название не означает широкой диверсификации. В индексе, взвешенном по капитализации, верхние позиции могут определять большую часть движения, и тогда формально диверсифицированный индикатор ведёт себя как ставка на несколько компаний одного сектора. Смотреть стоит не на количество бумаг в названии, а на вес верхушки и на отраслевую структуру. Та же логика работает и на российском рынке: оборот и вес сконцентрированы в ограниченном круге бумаг — об этом материал о самых торгуемых акциях, а состав рынка виден в списке акций.

Несинхронные сессии: почему «день» у индексов разный

Биржи закрываются в разное время. Азиатский индекс фиксирует закрытие до того, как открылась Америка, европейский — посередине. Поэтому сводка «мир вырос, Азия упала» часто описывает не разные настроения, а разные часы. Для сопоставления нужны либо одинаковые временные срезы, либо данные с привязкой к календарю событий. Что вообще измеряет и чего не показывает дневное изменение индекса, разобрано в материале о росте индексов за сессию; поток новостей, двигающий сессии, собран в разделе новостей.

Как этим пользоваться

Правило сравнения простое: одинаковая методика, одинаковая валюта, одинаковый учёт дивидендов, одинаковый временной срез. Нарушено хотя бы одно условие — сравнение не состоялось. Индекс не равен экономике: он описывает публичный, ликвидный и прошедший отбор срез рынка, в котором крупный частный и государственный сектор может вовсе не быть представлен. Доступ к индексам частный инвестор обычно получает не напрямую, а через фонды, и тогда к методике индекса добавляются расходы фонда и способ репликации.

Честная оговорка: на этой площадке подробнее всего раскрыт российский рынок, и значений мировых индексов в тексте нет намеренно — любое число здесь устарело бы к моменту чтения. Терминологию, встречающуюся выше, можно уточнить в словаре.