Бенчмарк: с чем честно сравнивать свой результат

Сравнивать свой результат нужно с тем портфелем, который вы могли бы держать без всяких усилий — и сравнивать по полной доходности, за тот же период, в той же валюте, с теми же пополнениями и выводами денег, за вычетом издержек. Если ваш результат выше такого ориентира — усилия что-то дали. Если ниже или примерно равен — вы заплатили временем и нервами за то, что продаётся готовым. Всё остальное в сравнении — подгонка.

Что именно делает бенчмарк

Бенчмарк — это не «средний результат по рынку» и не «сколько зарабатывают профессионалы». Это альтернатива вашим решениям: портфель, доступный вам без выбора бумаг и без выбора моментов входа. Обычно роль такой альтернативы играет индекс полной доходности своего рынка или биржевой фонд на него — посмотреть, что вообще доступно, можно в разделе фондов.

Смысл конструкции в том, что она отвечает на вопрос «а стоило ли?». Без неё любой результат выглядит осмысленным: рост радует, падение объясняется рынком. Бенчмарк отнимает оба оправдания сразу.

Сопоставимый период

Ошибка, которая портит сравнение чаще прочих, — разные отрезки времени. Свой результат считают с момента, когда стало хорошо, а индекс берут с начала года. Или сравнивают портфель, собранный весной, с индексом за полный календарный год.

Правило простое: дата начала и дата конца должны совпадать в обеих величинах, и отрезок должен быть выбран до того, как вы узнали результат. Та же логика работает и в отчётности компаний — об этом подробно в материале про сопоставимые периоды.

Сопоставимый состав

Портфель из акций нельзя мерить индексом облигаций, и наоборот. Если у вас смешанный портфель, бенчмарк тоже должен быть смешанным — собранным из индекса акций и индекса долга в тех же пропорциях, в которых вы держите акции и облигации.

Отдельный случай — деньги, лежащие без дела. Они входят в ваш результат, значит должны входить и в ориентир: иначе вы сравниваете вложенную часть портфеля с полностью вложенным индексом и выигрываете на падениях из воздуха.

Полная доходность, а не только цена

Индекс цен не учитывает дивиденды, и сравнение с ним систематически льстит дивидендному портфелю. Ориентиром должен быть индекс полной доходности — тот, который прибавляет выплаты обратно.

Со своей стороны считайте так же: полученные выплаты входят в результат независимо от того, реинвестировали вы их или вывели. Ближайшие выплаты по рынку: {{dividend_calendar|limit=5}}, полный список — в разделе дивидендов.

У облигаций роль полной доходности играет доходность к погашению, а не купон и не цена — почему именно она, разобрано в материале про доходность к погашению.

Пополнения и выводы

Если вы доносили деньги, простая разница «было — стало» уже не доходность, и сравнивать её с индексом нельзя. Пополнение перед ростом задирает результат, пополнение перед падением занижает — хотя решений вы никаких не принимали.

Для сравнения с бенчмарком нужна доходность, взвешенная по времени: она измеряет качество решений, а не удачность дат внесения денег. Доходность, взвешенная по деньгам, отвечает на другой вопрос — что получил ваш кошелёк. Механика расчёта обеих — в материале как честно посчитать доходность портфеля.

Издержки и налоги

Индекс не платит комиссию брокера, спред и депозитарные сборы, а вы платите. Поэтому свой результат берут после всех издержек — иначе вы сравниваете чистую теорию с грязной практикой в свою пользу.

Налоги корректнее держать отдельной строкой: они зависят от режима счёта и срока владения, а не от качества решений. База расчёта налога определяется нормой 13 %.

Результат — это ещё не всё

Обойти бенчмарк можно просто за счёт большего риска: концентрация в нескольких бумагах, плечо, ставка на один сектор. В удачный период это даёт обгон, в неудачный — провал глубже рынка.

Поэтому к результату приписывают глубину просадки и то, насколько сильно портфель колебался. Портфель, обогнавший ориентир с просадкой заметно глубже, обогнал его не умением, а готовностью терпеть.

И отдельно: мультипликаторы отдельной бумаги — скажем, 3,77 у {{instrument:SBER}} — к сравнению портфеля с бенчмарком отношения не имеют. Это инструмент выбора бумаги, а не оценки результата; порядок таких проверок — в материале как сравнивать две компании.

Порядок проверки

Шаг 1 — зафиксируйте отрезок: дата начала, дата конца, никаких сдвигов задним числом.

Шаг 2 — соберите ориентир по своему составу: доли акций, долга и денег как у вас, индексы — полной доходности.

Шаг 3 — посчитайте свою доходность, взвешенную по времени, после издержек.

Шаг 4 — поставьте рядом просадку своего портфеля и просадку ориентира за тот же отрезок.

Шаг 5 — повторяйте на той же базе. Короткий отрезок о качестве решений не говорит почти ничего: случайность на нём больше умения.

Чего бенчмарк не покажет

Он не скажет, повторится ли ваш обгон, и не отделит умение от везения — для этого нужна длинная история сравнений на неизменной базе. Он не учитывает ваши обстоятельства: горизонт, потребность в деньгах, терпимость к просадке. И он ничего не говорит о будущем — ни вашем, ни своём.

Проверить расчёты, не рискуя деньгами, удобно на модельном портфеле: как это устроено, описано в материале про демо-счёт.