EV/EBIT

EV/EBIT сопоставляет стоимость всего предприятия — акционерный капитал вместе с чистым долгом — с операционной прибылью, которая остаётся уже после списания износа оборудования, но до процентов кредиторам и налога на прибыль. Проще говоря, показатель отвечает на вопрос, за сколько лет операционная прибыль окупила бы покупку компании целиком, вместе с её долгами.

Почему числитель и знаменатель подобраны именно так

Обе части дроби описывают бизнес до расчётов с теми, кто его финансирует. Операционная прибыль принадлежит одновременно кредиторам и акционерам, и стоимость предприятия в числителе учитывает обе эти группы. Поэтому структура долга почти не искажает результат: компания с кредитами и компания без них становятся сравнимыми. У P/E этого свойства нет — там цена акции делится на прибыль, из которой проценты уже вычтены. Переход от стоимости предприятия к капитализации разобран в Мостик от стоимости бизнеса к капитализации. Та же операционная прибыль стоит в числителе ROCE, так что показатели читаются в паре: один говорит, сколько рынок платит за операционную прибыль, другой — какую отдачу она даёт на вложенный капитал.

Где расходится с оценкой по EBITDA

Весь разрыв между EV/EBIT и EV/EBITDA создаётся амортизацией. Площадка показывает по ЛУКОЙЛу прибыль до её вычета — 1 049 300 000 000 — и операционную прибыль — 77 100 000 000; расстояние между ними и есть износ основных средств за скользящий год. Чем он крупнее, тем выше EV/EBIT относительно 3,77. У бизнеса с тяжёлыми активами зазор заметен, у сервисных и софтверных компаний почти отсутствует, поэтому ориентир для чтения значения берут не вообще по рынку, а из Медиана по отрасли.

Когда показатель не читается

Для банков и страховщиков стоимость предприятия не определяется вовсе: проценты для них — выручка, а привлечённые средства — сырьё операций, а не способ финансирования. Там работают балансовые метрики вроде P/B. Вторая ловушка — аренда: по современным правилам учёта арендный платёж распадается на амортизацию права пользования и процентный расход, а сам договор отражается в долге. Значит, у ритейла с арендованными площадями одновременно сдвигаются и числитель, и знаменатель, и сопоставление с отчётностью, составленной по прежним правилам, теряет смысл. Третья подмена самая частая: EV/EBIT путают с отношением капитализации к операционной прибыли. Это разные величины — первая видит долг, вторая его не замечает.