P/E

P/E — мультипликатор, который показывает, во сколько годовых прибылей рынок оценивает бизнес. Это самый распространённый способ привести цену акции к сопоставимому виду: сама цена ни о чём не говорит, пока к ней не приложена заработанная компанией прибыль.

Из чего складывается значение

В числителе стоит рыночная оценка — Капитализация целиком или цена одной акции; в знаменателе — заработок, приходящийся на акцию, то есть EPS. Числитель меняется каждую торговую сессию, знаменатель — раз в квартал, с выходом отчётности. Поэтому значение мультипликатора движется почти исключительно вслед за ценой, и его дневные колебания говорят о настроении рынка, а не о бизнесе.

Привычное чтение «за сколько лет компания окупит свою цену» держится на допущении, что прибыль останется прежней. Как только рынок ждёт её роста, он соглашается платить больше прибылей; как только ждёт сокращения — меньше. Обратная величина мультипликатора, Доходность прибыли, выражает то же самое в процентах и удобнее при сравнении акции с купонной доходностью облигаций.

Пример

Текущее значение по обыкновенным акциям Сбербанка площадка считает по последней отчётности и актуальной цене: 3,78.

Само по себе это число не говорит ни «дорого», ни «дешево» — оно приобретает смысл только в сопоставлении с историей той же бумаги и с Медиана по отрасли. Банк и металлург живут с разной нормой рентабельности и разной цикличностью, и общерыночное «среднее» между ними — величина без содержания.

Что остаётся за рамкой мультипликатора

P/E слеп к структуре капитала. Цена акции отражает долю, оставшуюся акционерам после кредиторов, а прибыль считается уже за вычетом процентов. Две компании с одинаковым мультипликатором могут различаться долговой нагрузкой настолько, что речь идёт о разных по риску инвестициях. Этот слой видят EV/EBITDA и Долг / EBITDA, где в оценку включён весь долг.

Вторая подмена — доверие к знаменателю. Чистая прибыль собирает в себя продажу активов, переоценку, курсовые разницы и списания, из-за чего разовое событие способно сдвинуть мультипликатор без всякого изменения в самом бизнесе; для сравнения по годам берут Нормализованная прибыль. А низкое значение, вызванное именно разовым всплеском прибыли, — распространённый вход в Ловушка стоимости.