Как честно посчитать доходность своего портфеля

Честная доходность портфеля — это результат, из которого вычтено влияние ваших же пополнений и выводов. Пока вы доносите деньги на счёт, он растёт сам по себе, и разница «стало минус было» измеряет вашу дисциплину сбережения, а не качество вложений. Отделяют одно от другого двумя разными расчётами: денежно-взвешенная доходность (её обычно считают функцией XIRR в таблице) отвечает на вопрос «сколько заработал лично я с учётом того, когда заводил деньги», а временно-взвешенная (TWR) — «сколько заработала сама стратегия, если убрать из картины сроки пополнений». Для частного инвестора базовый ответ даёт XIRR; TWR нужен тогда, когда вы сравниваете себя с индексом или с чужим результатом.

Почему «стало минус было» ничего не измеряет

Представьте счёт, куда вы завели деньги в январе, а потом добавили столько же в декабре. К концу года капитал вырос — но почти весь прирост обеспечено пополнением, а не рынком. Разделите итог на вложенное — и получите заниженную цифру: поздние деньги просто не успели поработать. Выведите часть средств после удачного квартала — и та же формула, наоборот, завысит результат.

Корень проблемы в том, что деньги на счёте проводят разное время. Любой честный расчёт должен учитывать не только суммы движений, но и их даты. Именно поэтому брокерское приложение и ваша собственная таблица часто расходятся: приложение нередко показывает прирост позиций, молча игнорируя график ввода средств.

Денежно-взвешенная доходность: XIRR

Соберите в таблицу все движения денег между вами и брокером: каждое пополнение — со знаком минус, каждый вывод — со знаком плюс, рядом дата. Последней строкой поставьте текущую стоимость портфеля со знаком плюс и сегодняшнюю дату — как будто вы всё продали. Функция XIRR вернёт ставку в процентах годовых, при которой эти денежные потоки сходятся в ноль.

Это и есть ваша личная доходность. Она учитывает то, что обычные формулы теряют: вы заходили в рынок неравномерно, и сроки заходов — часть вашего результата. Если вы регулярно докупали на просадках, XIRR это вознаградит; если заводили крупные суммы на пиках — накажет.

Временно-взвешенная доходность: TWR

TWR разрезает историю на отрезки по датам движения денег, считает доходность каждого отрезка отдельно и перемножает их. Пополнения выпадают из расчёта по построению — остаётся чистая работа активов.

Именно так считают результат управляющие, и только такую величину корректно ставить рядом с индексом: индекс ведь не делает пополнений. Если вы хотите понять, обыграли ли вы рынок, сравнивайте по TWR — об этом подробно в материале про бенчмарк, Бенчмарк: с чем честно сравнивать свой результат. Если хотите понять, что реально произошло с вашими деньгами, смотрите XIRR. Расхождение между ними — не ошибка, а информация: оно показывает, помогал вам выбор моментов для ввода средств или мешал.

Что обязательно входит в расчёт

Полная доходность — это не только переоценка бумаг. Включать нужно всё, что меняет капитал:

• Дивиденды и купоны. Они приходят деньгами и часто выпадают из домашнего расчёта. Даты будущих поступлений удобно сверять по календарю выплат: {{dividend_calendar|limit=5}}. Если выплаты реинвестируются — скажем, вы докупаете на них {{instrument:SBER}}, — это внутреннее движение, а не пополнение, и в потоки XIRR оно не попадает.
• Комиссии. Брокерские, депозитарные, плата за сделку и за обслуживание. Они вычитаются со счёта и потому уменьшают доходность автоматически — если вы берёте стоимость портфеля из отчёта, а не складываете цены бумаг вручную.
• Налог. Удержанный НДФЛ — такой же расход, как комиссия; правила определения базы задаёт 13 %. Пока бумаги не проданы, налог отложен, и доходность «до налога» для долгосрочного портфеля выше, чем та, что останется после фиксации прибыли. Считайте оба варианта и не путайте их между собой.
• Валютная переоценка. Для портфеля в нескольких валютах результат зависит от того, в какой валюте вы ведёте учёт. Выберите базовую валюту и не меняйте её.

Приведение к годовым и подвох коротких периодов

XIRR сразу выдаёт процент годовых. Если же вы считаете доходность за период руками, помните: короткий отрезок нельзя линейно растягивать на год — месяц удачного роста, умноженный на число месяцев, превращается в фантастику. Корректное приведение — через степень, а не умножение. И чем короче период, тем менее осмысленна сама операция: Номинальная доходность за пару недель, развёрнутая в годовые, говорит о случайности, а не о доходности.

Доходность, которую вы не заметили: инфляция

Номинальная цифра — ещё не ответ. Реальная доходность — это то, что осталось после обесценения денег; Реальная доходность может оказаться отрицательной при растущем счёте. Механика пересчёта разобрана в отдельном материале: реальная доходность и инфляция.

Отдельно стоит облигационная часть портфеля. У облигаций есть собственное семейство величин — Текущая доходность, Простая доходность к погашению, Полная доходность облигации, — и ни одна из них не равна доходности портфеля. Подставлять доходность к погашению вместо фактического результата некорректно: она описывает сценарий удержания до конца срока. Разбор различий — в материале о доходности облигации, сами бумаги — в разделе облигации.

Порядок действий

Шаг 1 — выгрузите у брокера отчёт о движении денежных средств за весь период. Шаг 2 — выпишите каждое пополнение и каждый вывод с датой. Шаг 3 — добавьте текущую оценку портфеля как финальный поток. Шаг 4 — посчитайте XIRR. Шаг 5 — сравните с бенчмарком по TWR и приведите к реальной доходности.

Тренироваться на этой процедуре проще всего там, где ошибка ничего не стоит: демо-счёт и портфели ведут ту же историю движений, но без денег. Термины, встреченные по дороге, собраны в словаре.

Чего этот расчёт не покажет

Доходность молчит о риске. Два портфеля с одинаковым XIRR могут отличаться глубиной просадки настолько, что один вы спокойно держали, а из другого вышли бы в худший момент. Поэтому рядом с доходностью всегда смотрят на максимальную просадку и на то, из каких источников пришёл результат: Дивидендная доходность отдельных бумаг бывает высокой именно потому, что цена упала, — об этой ловушке стоит помнить при разборе итогов.

И честная оговорка: единой общепринятой методики для частного инвестора не существует. Брокеры считают по-разному, и расхождение в вашей таблице с цифрой в приложении чаще означает разную методику, а не ошибку. Важно, чтобы ваш способ оставался неизменным от периода к периоду — только тогда сравнение с самим собой имеет смысл.