Экспирация: что происходит в последний день контракта

Экспирация — это момент, когда срочный контракт перестаёт существовать, а все открытые по нему позиции закрываются принудительно: не по цене, которую вы видите в стакане перед звонком, а по расчётной цене, которую определяет биржа по заранее описанной в спецификации процедуре. Поэтому «просто додержать до конца» — это не отсутствие решения, а вполне конкретное решение: вы соглашаетесь с чужим способом посчитать цену закрытия, а если контракт поставочный — ещё и с обязанностью принять или передать базовый актив и заплатить за него деньгами, которых на счёте может не оказаться.

Что именно заканчивается в этот день

Фьючерс и опцион — это не бумага, а обязательство с датой. У бумаги на бирже даты смерти нет: акция живёт, пока эмитент не ушёл с торгов. У контракта она прописана в спецификации с момента его появления, и весь срок жизни контракт движется к ней. Последний торговый день — это день, когда позицию ещё можно закрыть сделкой в стакане. Дата исполнения может совпадать с ним, а может наступать позже: разрыв между этими датами и есть то место, где у новичка чаще всего ломается план.

Полезно держать в голове различение: Последний торговый день относится к вашей возможности выйти, а дата исполнения — к обязательству биржи и клиринговой организации рассчитать результат. Первое вы контролируете, второе — нет.

Расчётный и поставочный: различие, которое решает всё

Расчётный контракт в день экспирации превращается в деньги. Биржа берёт расчётную цену, сравнивает её с ценой вашей позиции, и разница последний раз проходит вариационной маржой по счёту. Актив физически не меняет владельца — вы никогда не видели его и не увидите.

Поставочный контракт в день исполнения превращается в сделку с базовым активом. Покупатель обязан заплатить полную стоимость, продавец — предоставить сам актив. Гарантийное обеспечение, которого хватало всё время жизни позиции, в этот момент перестаёт быть достаточным: под поставку нужна полная сумма или полный объём бумаг.

Почему цена закрытия берётся не с экрана

Если бы итог экспирации считался по последней сделке, итог контракта определялся бы тем, кто успел продать дешевле всех в финальные секунды. Поэтому расчётная цена обычно выводится из усреднённого значения базового актива за заданный промежуток последнего дня либо из официального ориентира — курса, фиксинга, значения индекса. Конкретный способ опять-таки задан спецификацией.

Практическое следствие простое: в последний день цена контракта притягивается к базовому активу, а разница между ними, которую трейдеры называют базисом, схлопывается. Стратегии, жившие на этой разнице, в день экспирации теряют предмет.

Что сделает брокер, если вы ничего не сделаете

Брокер заранее видит, что у клиента открыт контракт, подходящий к исполнению, и что денег на поставку не хватает. Типичная последовательность: сначала предупреждение, затем повышенные требования к обеспечению ближе к дате, затем принудительное закрытие позиции по рыночной цене. Принудительное закрытие — худший способ выйти: оно случается в момент, выбранный не вами, и в стакане, где ликвидность уже уходит в следующий контракт.

Отсюда — порядок действий, который стоит выполнить заранее.

Шаг 1: найти в спецификации последний торговый день и дату исполнения и записать обе даты. Шаг 2: выяснить тип контракта — расчётный или поставочный. Шаг 3: решить, что делаете — закрываете позицию заранее или переносите её в следующий контракт. Шаг 4: если переносите, помнить, что перенос — это сделка, а не продление: он проходит по рыночным ценам и стоит денег. Полезно фиксировать это решение письменно: дневник сделок нужен ровно для таких случаев, когда причину выбора через квартал уже не вспомнить.

Опционы: экспирация — момент истины

Опцион до последнего дня стоит из двух частей: того, насколько он уже «в деньгах», и времени, которое ещё осталось. В день экспирации вторая часть обнуляется — остаётся только внутренняя стоимость. Опцион, не дошедший до страйка, в этот день не падает в цене постепенно, а перестаёт стоить что-либо.

Исполняется ли опцион «в деньгах» автоматически или требует вашего распоряжения, а также может ли он быть исполнён досрочно — определяется стилем опциона и правилами площадки, и это снова читается в спецификации.

Чем экспирация не является

Её легко спутать с соседними «последними днями», у которых совершенно другая механика.

Последний день покупки под дивиденды — это про акции, а не про контракты. Там ничего не прекращается: расчёты по сделке проходят не в день сделки, а на следующий торговый день, поэтому в реестр вы попадаете, купив бумагу заранее. Ближайшие даты по рынку собраны в календаре выплат: {{dividend_calendar|limit=5}}

Делистинг — это уход бумаги с торгов, событие внеплановое и не заложенное в её конструкцию заранее.

И наконец, сама механика исполнения сделки — кто кому что передаёт после нажатия кнопки — разобрана отдельно в материале о первой сделке; без неё разговор про поставку читается как абстракция. Даты корпоративных и срочных событий удобно сверять в календаре событий, а незнакомые слова — в словаре.

Короткий вывод

Экспирация не наказывает за ошибку — она просто исполняет то, на что вы согласились, открывая позицию. Единственный способ не узнать о типе контракта в неподходящий момент — прочитать спецификацию до того, как дата приблизится, и держать у себя записанными последний торговый день и день исполнения.