Маржинальная торговля

Маржинальная торговля — это сделки, в которых часть суммы даёт брокер, а обеспечением выступают деньги и бумаги, уже лежащие на счёте клиента. Купить можно больше, чем позволяет собственный капитал, или продать то, чего на счёте нет вовсе: заём бывает и денежным, и в виде самих бумаг. Доступ к такому режиму открывает Брокер отдельным соглашением, и он же устанавливает, какие активы принимает в залог.

Из чего складывается обеспечение

Брокер не считает портфель по рыночной стоимости напрямую. Каждому активу присваивается ставка риска — поправка на то, насколько цена может уйти за время, нужное для закрытия позиции. Стоимость актива уменьшается на эту поправку, а сумма скорректированных стоимостей образует ликвидный портфель — ту величину, против которой выдаётся заём. Дальше работают два уровня: начальная маржа определяет, какую позицию клиент вправе открыть, а минимальная — какую ему позволено удерживать. Пока ликвидный портфель выше требований, позиция живёт; это и есть Маржинальное требование, а момент, когда портфель проваливается ниже минимального уровня, называется Маржин-колл. Размер поправки зависит от того, насколько быстро бумагу можно продать без заметного сдвига котировки, поэтому Ликвидность актива напрямую определяет, какое плечо под него дадут.

Пример: что принимают в залог

Бумага такого размера и оборота получает малую ставку риска: её можно продать быстро, не разрушив цену, и она поддерживает крупную маржинальную позицию. У эмитента третьего эшелона поправка заметно больше, а часть бумаг в обеспечение не принимается вовсе — рынок слишком узкий, чтобы брокер рассчитывал на выход из залога. Поэтому одинаковая по деньгам покупка даёт разный запас прочности в зависимости от того, что лежит в портфеле.

Где термин понимают неверно

Главная подмена — считать мерой риска размер Кредитное плечо. Плечо задаёт только масштаб; вероятность принудительного закрытия определяет Волатильность залога и скорость, с которой позицию можно свернуть. Второе: к срочному рынку понятие не применяется. Фьючерс не покупают на заёмные деньги — там действует гарантийное обеспечение, встроенное в сам контракт, и маржинальное кредитование не возникает. Наконец, Короткая продажа — всегда маржинальная сделка, даже если на счёте нет ни рубля долга по деньгам: взяты в долг бумаги.