Просадка: почему её длительность важнее глубины

Глубина просадки — это то, что видно в отчёте, а длительность — то, что приходится проживать. Поэтому длительность важнее: глубина описывает один момент (насколько цена ушла ниже предыдущего максимума), а срок под водой описывает весь отрезок, на котором вы принимаете решения — держать, доливать, выходить. Именно он съедает горизонт, ломает планы с фиксированной датой и превращает арифметический убыток в поведенческий. Глубину можно пережить за торговую сессию; длительность нельзя пережить быстрее, чем она закончится.

Что измеряет глубина, а что — длительность

Глубина просадки считается от предыдущего максимума накопленной стоимости: это расстояние от пика до минимума, выраженное в процентах. Величина статична — она описывает худшую точку и больше ничего о ней не сообщает.

Длительность — величина из календаря, а не из цены. У неё различимы отрезки: спуск от пика к минимуму и возврат от минимума к тому же пику. Сумму этих отрезков обычно и называют периодом под водой. Важно, что они устроены по-разному: спуск часто быстрый, возврат почти всегда медленный. Портфель, упавший на «пугающую» величину и вернувшийся к пику в том же квартале, и портфель, упавший мягче, но не видевший нового максимума годами, в отчёте по глубине выглядят сравнимо, а в жизни это разные события.

Почему возврат длиннее падения

Здесь работает простая механика сложения доходностей: чтобы вернуться к исходной точке, нужен рост, больший по проценту, чем было падение, — потому что он считается от уменьшившейся базы. Чем глубже падение, тем сильнее расходятся эти величины, и нелинейно. Отсюда связь, которую обычно упускают: глубина не противопоставлена длительности, она её производит. Глубокая просадка опасна прежде всего тем, что назначает себе длинный срок восстановления.

Второй механизм — откуда возьмётся этот рост. Если он должен прийти из прибыли бизнеса, посмотрите на отчёт о движении денежных средств, а не на обещание. Если он должен прийти из переоценки мультипликатора — например бумага кажется дешёвой, потому что 3,77 выглядит низким, — помните, что низкий мультипликатор бывает не скидкой, а диагнозом; разбор есть в материале про P/E.

Длительность бьёт по плану, глубина — по отчёту

Просадка становится реальной утратой в момент, когда деньги нужны. Если дата расхода назначена заранее — крупная покупка, окончание срока ИИС, переход к изъятиям, — то значение имеет не минимум, а то, попадает ли дата расхода внутрь периода под водой. Отсюда правило, которое ничего не стоит и многое решает: сроку цели должен соответствовать инструмент, чей период восстановления короче этого срока. Для близких целей это ближний долг, и раздел ОФЗ здесь уместнее, чем акции; при этом доходность облигации сама по себе считается по-разному, и об этих расхождениях стоит знать до покупки.

Отдельный случай — портфель, из которого регулярно берут деньги. Изъятие во время просадки продаёт больше бумаг на ту же сумму и тем самым укорачивает портфель навсегда: восстановление цены уже не вернёт проданное количество. Здесь длительность действует как множитель — чем дольше период под водой, тем больше изъятий попадёт на него.

Выход во время просадки стоит дороже, чем кажется

Длинная просадка обычно сопровождается ухудшением условий выхода: спред расширяется, глубина стакана тает, рыночная заявка исполняется хуже ожидаемого. То есть цена, по которой вы сдаётесь, хуже цены, которую вы видите на графике. Это разбирается в материале о том, почему ликвидность замечают только тогда, когда она заканчивается; добавьте к этому неравномерность внутри торгового дня — на открытии и в аукционе закрытия исполнение ведёт себя иначе.

Почему длительность невыносима психологически

Глубина — это испуг, он проходит. Длительность — это обыденность: месяцы, когда позиция ничего не делает, а решение приходится подтверждать заново каждую неделю. В этом режиме включается подтверждающее смещение: человек начинает искать аргументы в пользу уже созревшего желания выйти и находит их — ровно к концу периода под водой. Большинство реализованных убытков создаёт не падение, а усталость от его длительности.

{{callout:warning}}Ни один показатель просадки не прогнозирует будущее: исторические глубина и срок восстановления описывают то, что уже случилось, и не обещают, что следующая просадка окажется такой же или что она вообще закончится возвратом к пику. Отдельный инструмент может не вернуться никогда.{{/callout}}

Как посчитать длительность по своим данным

Готового показателя «срок под водой» у площадки нет — честнее сказать это прямо, чем подсунуть похожее число. Считается он по ряду цен или по кривой стоимости портфеля: отметьте каждый новый исторический максимум, затем для каждого максимума найдите дату, когда он был превзойдён. Расстояние между этими датами и есть период под водой; самый длинный из них говорит о бумаге больше, чем самая глубокая точка. Исходные ряды берутся из карточки инструмента — {{instrument:SBER}}, а события, объясняющие разрывы на графике, из календаря событий и раздела дивидендов; ближайшие выплаты: {{dividend_calendar|limit=5}}.

Что делать до просадки, а не во время

Решения, работающие внутри просадки, принимаются вне неё. Шаг 1 — назначить сроку цели инструмент с подходящим периодом восстановления. Шаг 2 — держать резерв, который избавит от продаж под водой. Шаг 3 — записать заранее, какое именно событие (а не какая цена) означает, что вы ошиблись в бизнесе, а не в моменте. Внутри просадки эта запись — единственное, что отличает решение от настроения.