Фонды на золото: чем они отличаются от металла

Покупая фонд на золото, вы покупаете не металл, а пай — учётную запись о доле в имуществе фонда, которым распоряжается управляющая компания. Металл или контракт на него находится внутри фонда, но право распоряжаться им принадлежит УК, а вам принадлежит требование к фонду. Отсюда растут все практические различия: кто хранит, кто берёт вознаграждение, по какой цене вы входите и выходите и что именно вы получите, если захотите выйти. Цена пая следует за ценой металла, но не повторяет её — и расхождение возникает не из-за ошибки, а из-за устройства самого инструмента.

Что именно находится внутри фонда

Фонды, которые читатель видит под общим словом «золото», устроены по-разному, и это первое, что стоит выяснить до покупки.

• Аллокированный металл. Фонд владеет конкретными слитками, которые хранятся в сертифицированном хранилище и закреплены за фондом по номерам. Самая прямая конструкция.
• Обезличенный металлический счёт. Фонд держит не слитки, а остаток в граммах на счёте в банке. Экспозиция к цене есть, но появляется кредитный риск банка — остаток является требованием к нему.
• Производные инструменты. Фонд держит фьючерсы или свопы на золото. Такой фонд должен регулярно переносить позицию в следующий контракт, и результат этого переноса добавляется к результату самой цены металла — в какую сторону, зависит от формы кривой контрактов.
• Фонд на фонд. Внутри находится зарубежный ETF на золото. Здесь вознаграждение берётся на двух уровнях, а к рыночному риску добавляется риск внешней инфраструктуры.

Состав и структура раскрываются в правилах доверительного управления и в карточке фонда — их видно в разделе фондов. Числовых значений в этом материале нет намеренно: вознаграждение, расхождение с ценой металла и спреды меняются быстрее, чем текст, и их нужно смотреть на дату покупки, а не запоминать.

Почему пай не повторяет цену металла

Расхождение складывается из нескольких слагаемых, и каждое работает в одну сторону — против вас.

Вознаграждение управляющей компании, депозитария и регистратора начисляется от стоимости активов и списывается внутри фонда ежедневно. Вы не платите его отдельным счётом, но он уже вычтен из расчётной стоимости пая. Хранение физического металла стоит денег даже тогда, когда ничего не происходит. К этому добавляется ошибка слежения: фонд не может держать строго целевую долю металла, потому что часть имущества неизбежно лежит в деньгах для расчётов и погашений.

Отдельно стоит валютный контур. Мировая цена золота выражена в долларах, а пай торгуется в рублях. Рублёвая цена золота — это произведение мировой цены и курса, поэтому движение курса влияет на результат наравне с движением самого металла. Рублёвый результат может расти при падающей мировой цене и наоборот. Это не дефект фонда, а свойство рублёвой экспозиции к долларовому активу — и причина, по которой золото в российском портфеле ведёт себя иначе, чем в долларовом. Подробнее о роли этого актива — в материале про золото в портфеле.

Биржевая цена и расчётная стоимость пая

У пая есть две цены. Расчётная стоимость — это стоимость имущества фонда, поделённая на число паёв; она считается по правилам и публикуется. Биржевая цена — то, за что пай реально продают и покупают в стакане. Их сближает маркет-мейкер, который обязан выставлять заявки с обеих сторон в пределах согласованного отклонения и в определённые часы. Вне этих часов — на открытии, на закрытии, в моменты резких движений — отклонение расширяется, и сделка проходит хуже справочной цены.

Металл в руках: что фонд не заменяет

Слиток или монета — это имущество, которое физически у вас. Фонд — это запись в реестре, зависящая от работоспособности УК, депозитария, биржи и брокера. Фонд удобнее: дробность любая, хранить ничего не нужно, продать можно в биржевую сессию. Но от инфраструктурного риска он не защищает — он его добавляет, и именно этот риск обычно и есть мотив держать физический металл.

Налоговая сторона тоже различается. Реализация слитков физическим лицам была освобождена от налога на добавленную стоимость с 2022 года, но у паёв и слитков разный порядок учёта расходов при продаже и разный набор применимых льгот — ставка и база по инвестиционному доходу: 13 %. Льгота долгосрочного владения применяется к паям при соблюдении условий по сроку; к слиткам логика иная. Точные условия стоит сверять по актуальной редакции кодекса, а не по статье в журнале.

Как выбирать и что проверить

Шаг 1. Выясните структуру: аллокированный металл, обезличенный счёт, производные или фонд на фонд. Это определяет, какой риск вы берёте помимо цены золота.

Шаг 2. Сложите все уровни вознаграждения, включая вознаграждение вложенного фонда, если он есть.

Шаг 3. Посмотрите фактическое расхождение доходности пая и рублёвой цены металла за прошлые периоды — оно показывает суммарную цену обёртки лучше, чем заявленный тариф.

Шаг 4. Оцените ликвидность: глубину стакана, обязательства маркет-мейкера, историю оборотов. Приток средств в фонды — косвенный, но полезный признак: фонд, из которого выводят деньги, рискует остаться с широким спредом. См. определение в словаре.

Если задача — припарковать деньги на короткий срок, золото её не решает: у металла нет денежного потока, а его колебания для такого горизонта велики. Для этого существует другой инструмент — фонды денежного рынка. Золотой фонд решает другую задачу: добавить в портфель актив, который в кризисных сценариях часто движется не в такт с акциями. Проверяйте, что происходит с ценой металла и курсом, в потоке новостей.