Чистая процентная маржа банка: откуда берётся спред и что его сужает

Чистая процентная маржа (NIM, net interest margin) — это чистый процентный доход банка, делённый на средние процентные (работающие) активы за тот же период. Чистый процентный доход — разница между тем, что банк получил по кредитам, облигациям и размещённым в ЦБ средствам, и тем, что он заплатил по депозитам, выпущенным бондам и привлечённым межбанковским деньгам. Маржа показывает, сколько банк выжимает из каждого рубля работающих активов на основном, посредническом бизнесе — и ничего не говорит ни о резервах, ни о комиссиях, ни о расходах на персонал.

Что стоит в числителе и что в знаменателе

Числитель берут из отчёта о прибылях и убытках: процентные доходы минус процентные расходы, до вычета резервов под кредитные убытки. Это принципиально: NIM — показатель цены риска, а не его реализации. Банк может держать высокую маржу именно потому, что кредитует дорого и рискованно, а потери придут позже, через резервы.

Знаменатель — средние процентные активы, обычно средние за период: полусумма начала и конца либо среднее по месячным датам. Из базы исключают то, что процентов не приносит, — основные средства, нематериальные активы, часть расчётных остатков. Здесь прячется главный источник несопоставимости: одни банки считают маржу к средним активам целиком, другие — только к доходным, и вторая версия всегда выше. Прежде чем сравнивать два банка, нужно убедиться, что знаменатель один и тот же; раскрытие методики обычно лежит в примечаниях к отчётности, которую можно открыть в разделе отчётов эмитентов.

Маржу считают за период и в годовом выражении. Квартальное значение приводят к году, поэтому сезонные эффекты — переоценка депозитов, разовые погашения — бьют по квартальной марже сильнее, чем по годовой.

Чем NIM не является

Чистую процентную маржу регулярно путают с чистой маржой: последняя — это чистая прибыль к выручке и относится к любой компании. Для банка такое отношение почти бессмысленно, потому что «выручка» у него — конструкция из процентных и комиссионных доходов, а не продажа продукта. Точно так же NIM не стоит смешивать с операционной маржой: операционная маржа измеряет эффективность после расходов, а процентная маржа — до них.

Ещё одно различение: спред и маржа. Процентный спред — разница между средней доходностью активов и средней стоимостью пассивов, в процентных пунктах. Маржа учитывает ещё и структуру баланса: долю бесплатных пассивов, долю неработающих активов, использование собственного капитала как источника фондирования. Банк с большим капиталом и значительным объёмом текущих счетов будет держать маржу выше спреда — за часть активов он просто не платит.

Что двигает маржу

Ключевая ставка переоценивает активы и пассивы с разной скоростью. Кредитный портфель с фиксированными ставками и длинной срочностью переоценивается медленно, а депозиты — быстро, в пределах срока вклада. При резком подъёме ставки банк с длинными фиксированными активами сначала теряет маржу: расходы растут раньше доходов. На развороте цикла картина зеркальная.

Структура пассивов важнее уровня ставок. Доля текущих и расчётных счетов — почти бесплатное фондирование; чем она выше, тем устойчивее маржа к ставочным качелям. Отсюда ценность транзакционной франшизы и зарплатных проектов: это не продажа услуг, а покупка дешёвых денег.

Структура активов задаёт верхнюю границу. Необеспеченная розница даёт высокую ставку и высокие потери, ипотека — низкую ставку при длинной срочности, портфель ОФЗ — низкий риск и низкий доход. Сдвиг микса в розницу поднимает маржу и одновременно увеличивает будущую стоимость риска.

Как применять в оценке

Для банка маржа — вход в модель прибыли: процентный доход раскладывается на объём работающих активов и маржу, дальше вычитаются резервы, добавляются комиссии, вычитаются операционные расходы. Через это получается рентабельность капитала, а она уже объясняет, почему рынок платит за банк ту или иную долю капитала. Сравнивая оценки банков в списке акций, полезно сопоставлять мультипликатор с рентабельностью: у {{instrument:SBER}} мультипликатор 3,78 читается осмысленно только рядом с устойчивостью маржи и качеством портфеля.

Маржа влияет и на выплаты: устойчивый процентный доход — источник дивидендной базы, а её ожидаемые даты видны в календаре дивидендов — ближайшие события: {{dividend_calendar|limit=5}}.

Ограничения показателя

Маржа не сопоставима между бизнес-моделями: банк с преобладанием комиссий, лизинга или инвестиционного блока может иметь скромную процентную маржу и сильную прибыль. Она чувствительна к учётной политике — к тому, как разносятся комиссии за выдачу кредита, признаются проценты по обесцененным ссудам, учитываются свопы, закрывающие валютный разрыв. И она описывает прошлое: переоценка пассивов уже случилась, переоценка активов — ещё нет.

Отдельно стоит сказать прямо: готового значения чистой процентной маржи в карточке инструмента может не быть — показатель раскрывают сами банки, и методики расходятся. В этом случае маржу считают вручную из отчётности, фиксируя выбранный знаменатель и применяя его ко всем банкам в сравнении одинаково. Иначе сравнение показывает разницу в методиках, а не в бизнесе.