Режимы торгов: почему у одной бумаги несколько цен

У одной бумаги несколько цен потому, что «цена» — это всегда цена сделки, а сделки по одной и той же бумаге заключаются в разных режимах торгов. Режим — это не технический ярлык, а отдельный набор правил: когда проходят расчёты, кто допущен к заявкам, в какой валюте идёт оплата, как заявки сводятся между собой. У каждого режима свой стакан и своя история сделок. Поэтому бумага вроде {{instrument:SBER}} одновременно существует в биржевых данных не одним числом, а набором чисел, каждое из которых верно для своего режима — и бессмысленно вне него.

Что именно различают режимы

Главное различие — расчётный цикл. В основном режиме акций сделка заключается сегодня, а право собственности и деньги переходят позже, на следующий торговый день; это удобно для участников, но означает, что заключение сделки и её исполнение — разные события в разные дни. Существуют и режимы с расчётами в день сделки: ими пользуются, когда бумага нужна немедленно.

Второе различие — способ сведения заявок. Непрерывный двойной аукцион, тот самый стакан, где заявки сталкиваются по мере поступления, работает большую часть торгового дня. Аукционы открытия и закрытия устроены иначе: заявки собираются в накопительном периоде, а затем рассчитывается единая цена, по которой исполняется максимальный объём. Цена закрытия, которую берут за официальную и по которой переоценивают портфели, формируется именно так — и потому она не обязана совпадать с последней сделкой в стакане.

Третье различие — круг участников и характер сделки. Режимы переговорных сделок позволяют контрагентам договориться напрямую и зарегистрировать сделку на бирже; цена там — результат частной договорённости, а не рыночного спроса. Режимы репо вообще обслуживают кредитование под залог бумаг: цена в них отражает условия займа, а не оценку эмитента. Для акций есть ещё режимы для квалифицированных инвесторов, для нестандартных лотов, для бумаг с ограниченным допуском.

Почему это не формальность

Каждый режим обозначается собственным кодом — для акций в основном режиме это TQBR, для государственных бумаг TQOB, и так далее; код всегда указан в карточке инструмента рядом с ценой. Пока вы смотрите на цену, не зная кода, вы не знаете, что именно видите.

Разница становится ощутимой там, где цена попадает в расчёт. Переоценка позиции, расчёт гарантийного обеспечения, срабатывание стоп-заявки, налоговая база по сделке — всё это опирается на цену конкретного режима, и подмена одной цены другой меняет результат. Особенно это заметно в малоликвидных бумагах: в режиме с редкими сделками последняя цена может быть зафиксирована давно и не иметь отношения к текущему состоянию стакана.

Расчётный цикл задаёт и дивидендную механику. В реестр попадает тот, кто владеет бумагой на дату фиксации, а владение возникает в день расчётов, не в день сделки. Значит, покупать нужно заранее: последний подходящий торговый день наступает раньше отсечки, и ошибка здесь стоит всей выплаты. Ближайшие даты удобнее сверять по календарю выплат: {{dividend_calendar|limit=5}}

Где смотреть, если цены расходятся

Шаг первый — посмотреть код режима, а не только цену. Шаг второй — проверить время последней сделки: в неосновных режимах оно может быть сильно в прошлом. Шаг третий — для любых расчётов брать цену основного режима или цену закрытия, но брать осознанно и одну и ту же, а не ту, что ближе лежала.

Разделы акций и государственных облигаций показывают цены с указанием режима; у долговых бумаг к этому добавляется собственная тонкость — цена котируется в процентах от номинала, а покупатель платит ещё и накопленный купонный доход, так что «цена» и «сумма сделки» там расходятся по другой причине, не связанной с режимом. Определения кодов и терминов собраны в словаре.

Оговорка

Этот материал объясняет механизм, но не перечисляет полный список режимов и их параметров: он меняется решениями биржи, и единственный надёжный источник — актуальная спецификация режима и карточка конкретного инструмента. Если в данных площадки цена по какому-то режиму отсутствует, это чаще всего значит, что сделок в нём не было, а не что бумага не торгуется.

Отдельно стоит помнить: режим влияет на то, как вашу позицию видит брокер при нехватке обеспечения — по какой цене она переоценивается и в какой момент может быть закрыта принудительно.