Обыкновенные и привилегированные акции: в чём разница

Разница не в «надёжности» и не в размере выплаты, а в том, что вы покупаете: обыкновенная акция даёт голос на собрании и остаточное право на прибыль, привилегированная продаёт голос в обмен на закреплённый в уставе порядок расчёта дивиденда и на более ранний доступ к распределяемым средствам. И те и другие — доля в капитале, а не долг эмитента: ни одна из них не обещает платежа так, как обещает его купон по облигации. Всё остальное — следствие этой развилки.

Голос: когда он есть у «префы»

Право голоса по привилегированной акции не отсутствует, а спит. Закон об акционерных обществах (№ 208-ФЗ) в статье 32 даёт владельцу «префы» голос по вопросам, которые прямо затрагивают его положение: реорганизация, ликвидация, внесение в устав изменений, ограничивающих права этого типа акций, делистинг.

Главный механизм — другой. Если годовое собрание не приняло решение о выплате дивиденда по привилегированным акциям либо приняло решение о неполной выплате, эти акции получают право голоса по всем вопросам повестки — начиная с собрания, следующего за тем, на котором выплату не утвердили, и до момента, когда дивиденд будет выплачен полностью. То есть «префа» перестаёт быть безголосой именно тогда, когда её держателю есть о чём спорить. Для контролирующего акционера это цена отказа платить: размывается его доля голосов.

Отдельный случай — Кумулятивные привилегированные акции: по ним невыплаченный дивиденд не исчезает, а накапливается, и голос включается не сразу, а по истечении срока, в течение которого накопленное должно быть выплачено. Подробнее — в словарной статье.

Дивиденд: закреплённый порядок против решения собрания

По обыкновенным акциям размер дивиденда не определён заранее: совет директоров рекомендует, собрание утверждает и не вправе утвердить больше рекомендованного. По привилегированным устав должен определять либо размер, либо порядок его определения — чаще это доля от номинальной стоимости или от чистой прибыли по отчётности определённого вида. Отсюда частая ошибка: формула в уставе читается как гарантия.

Какой именно вид отчётности лежит в основе формулы — вопрос не праздный: по одному и тому же году прибыль по российским стандартам и по международным может различаться кратно. Смотреть нужно в устав и дивидендную политику конкретного эмитента, сверяясь с отчётностью, а не с пресс-релизом.

Очередь при ликвидации

При ликвидации сначала удовлетворяются требования кредиторов, затем выплачивается ликвидационная стоимость по привилегированным акциям (если она определена уставом) вместе с начисленным, но не выплаченным дивидендом, и лишь потом остаток распределяется между владельцами обыкновенных акций. Приоритет реален, но он работает в сценарии, где распределять обычно почти нечего. Рассматривать его как защиту капитала не стоит.

Доля привилегированных акций в уставном капитале ограничена законом — предел задан статьёй 25. Поэтому выпустить сколько угодно безголосых бумаг и сохранить контроль «бесплатно» нельзя.

Почему цены двух типов расходятся

Обыкновенная и привилегированная акция одного эмитента — это требования к одной и той же прибыли, но торгуются они как разные инструменты. Расхождение цен объясняется набором механизмов: разным объёмом акций в свободном обращении и, как следствие, разной ликвидностью; включением или невключением типа в индексы, за которыми следуют фонды; стоимостью голоса для тех, кому важно участие в управлении; и рисками корпоративных действий — объединения типов акций, конвертации, принудительного выкупа.

Величину спреда назвать в тексте невозможно: он меняется ежедневно и у каждого эмитента свой. Сверяйте его на страницах инструментов в разделе российских акций — например, карточка {{instrument:SBER}}. Там же видно, что мультипликатор по типам считается от одной прибыли, но от разной цены: 3,77.

Что проверить перед покупкой «префы»

Шаг 1 — устав: есть ли определённый размер дивиденда, от какой базы он считается, кумулятивны ли акции, определена ли ликвидационная стоимость. Шаг 2 — история выплат и даты: ближайшие отсечки удобно смотреть в календаре дивидендов, сводку — в разделе дивидендов; ближайшие события: {{dividend_calendar|limit=5}}. Шаг 3 — календарь корпоративных событий: повестка собрания покажет, не готовится ли изменение прав по типу акций. Шаг 4 — ликвидность: при узком спросе выход из «префы» дороже, чем вход.

Налоговая сторона одинакова для обоих типов: дивиденд облагается НДФЛ у источника, и льгота на долгосрочное владение к нему не применяется — она касается результата от продажи. База и порядок — 13 %.

Короткий вывод

Привилегированная акция — не «акция понадёжнее», а другой набор прав: предсказуемый порядок расчёта выплаты и ранняя очередь взамен голоса, который возвращается лишь при сбое выплат. Обыкновенная — участие в управлении и полное право на остаточную прибыль без каких-либо формул. Выбор между ними — это выбор между влиянием и правилом, а не между риском и его отсутствием. Термины, встретившиеся выше, разобраны в словаре.