Ethena USDe USDE

Доллар здесь не лежит в банке, а собирается синтетически. Протокол держит криптоактив и одновременно открывает по нему равную короткую позицию в бессрочных фьючерсах: рост цены залога компенсируется убытком по короткой позиции и наоборот, поэтому стоимость связки остаётся примерно постоянной в долларах.

Доход такой конструкции приносят ставка финансирования по фьючерсам и вознаграждение за стейкинг залога; он начисляется не самому токену, а его сберегательной версии, которую получают при внесении в контракт, поэтому обычный держатель дохода не видит. Сам залог хранится у внешних кастодианов, а на бирже отражается лишь как обеспечение позиции — так снижается риск потерять его вместе с площадкой. Резервный фонд предназначен для покрытия периодов, когда ставка финансирования становится отрицательной.

Формально это не обеспеченный резервами стейблкоин, а торговая позиция, оформленная в виде токена. Механика знакома срочному рынку: базисная сделка, упакованная в токен и открытая любому держателю.

Конструкция опирается на биржи, где держатся короткие позиции: сбой площадки или затяжная отрицательная ставка финансирования бьют по обеспечению напрямую.