Базис

Базис — величина, которая измеряет расхождение двух цен на один и тот же актив, снятых в один и тот же момент: цены срочного контракта и цены на спот-рынке. Пока до исполнения остаётся время, эти цены живут отдельно, и базис показывает, насколько далеко они разошлись и в какую сторону.

Как базис живёт во времени

Расхождение держится только за счёт срока. Чем меньше времени до Последний торговый день, тем меньше остаётся того, за что рынок платит надбавку или скидку, и разница сжимается — это и есть Конвергенция базиса. У Поставочный фьючерс схождение жёсткое: в момент поставки держатель контракта получает сам Базовый актив, поэтому к расчётам две цены обязаны совпасть, иначе возникает прямая арбитражная сделка. У контрактов с денежным расчётом тот же эффект достигается через цену закрытия, по которой считается итог.

Внутри срока базис двигают ставки денежного рынка, ожидаемые выплаты по активу и спрос на само хеджирование: когда много участников хотят продать срочный контракт, они продавливают его цену ниже спота, даже если стоимость денег говорит обратное.

Пример: как увидеть базис по акции

Цену спот-ноги даёт карточка бумаги, цену срочной — котировка контракта на ту же акцию, расшифровываемая через Код срочного контракта:

Вычтя из цены контракта цену акции, приведённую к одному лоту контракта, вы получите базис на текущий момент. Отслеживая эту разницу день за днём, хеджер видит не прибыль и не убыток, а качество своей защиты: именно поведение базиса, а не цена акции, определяет итог позиции, собранной из спота и короткого фьючерса, и именно оно описывается через Базисный риск и Коэффициент хеджирования.

Чем базис подменяют

Первая подмена — путаница со спредом между двумя контрактами разных сроков: разница «дальний минус ближний» относится к Календарный спред, спот в ней не участвует вовсе. Вторая — сравнение фьючерса на индекс с самим индексом без поправки на то, что индекс не учитывает предстоящие выплаты по входящим в него бумагам: без этой поправки базис читается с ложным знаком.

Отдельный режим — Вечный фьючерс. У него нет даты исполнения, значит нет и механизма, который притягивал бы базис к нулю. Здесь разница удерживается регулярными выплатами между сторонами, и трактовать её как «срок до экспирации» бессмысленно.