Шорт на бирже: заём ценными бумагами, а не ставка на падение

Шорт (короткая позиция) — это продажа ценной бумаги, которой у вас нет: инвестор берёт её взаймы у брокера, сразу продаёт в стакан по рыночной цене и обязуется позже вернуть такую же бумагу — именно бумагу, а не деньги. Результат сделки — разница между ценой продажи и ценой обратного выкупа за вычетом издержек. «Шорт» описывает не настроение и не прогноз, а юридическую конструкцию: заём ценными бумагами внутри маржинального договора, где брокер выступает кредитором, а купленные вами ранее активы — обеспечением.

Как это работает по шагам

Шаг 1. Вы даёте поручение на продажу бумаги, которой нет на счёте. Брокер видит отрицательный остаток по этой позиции и автоматически предоставляет заём — своими бумагами или бумагами других клиентов, разрешивших их использование.

Шаг 2. Заявка уходит в биржевой стакан и исполняется против встречного покупателя. Для рынка это обычная сделка: тот, кто купил у вас {{instrument:SBER}}, не знает и не должен знать, была позиция длинной или короткой.

Шаг 3. Деньги от продажи зачисляются на счёт, но распорядиться ими свободно нельзя — они удерживают обеспечение по открытому долгу.

Шаг 4. Позиция закрывается обратной покупкой той же бумаги в том же количестве. Бумага возвращается кредитору, долг гасится, финансовый результат фиксируется.

Ключевое отличие от обычной сделки: длинная позиция закрывается тогда, когда вы захотите, а короткая — тогда, когда захотите вы или когда потребует брокер.

Откуда берётся бумага и за что вы платите

Заём не бесплатный. Если позиция переносится через ночь, брокер оформляет перенос сделками РЕПО и берёт плату за пользование бумагой. Ставка не является рыночной константой: она прописана в тарифе конкретного брокера и меняется в зависимости от того, насколько бумага дефицитна. По этой же причине список доступных к шорту инструментов у каждого брокера свой и может сокращаться без предупреждения — редкую бумагу иногда просто не у кого занять.

Поверх этого работают обычные издержки сделки: комиссия брокера и биржевой сбор, причём платятся они дважды — на продаже и на обратной покупке.

Отдельная статья, о которой забывают чаще всего: если через вашу короткую позицию проходит дивидендная отсечка, брокер списывает сумму дивиденда с вашего счёта. Логика простая — законный владелец занятой бумаги не должен пострадать от того, что вы её продали, поэтому выплату компенсируете вы. Ближайшие даты стоит сверять заранее по календарю выплат: {{dividend_calendar|limit=5}}. С облигациями та же история с накопленным купонным доходом.

Обеспечение, маржа и маржин-колл

Брокер не может позволить долгу вырасти больше, чем стоит ваше обеспечение. Поэтому каждая бумага в портфеле оценивается со скидкой на риск, а по портфелю непрерывно считаются два уровня: начальная маржа (сколько нужно, чтобы открыть или нарастить позицию) и минимальная маржа (граница, ниже которой брокер вмешивается). Уровни ставок риска задаются клиринговой организацией и уточняются брокером, а объём доступного плеча зависит ещё и от присвоенной вам категории риска — стандартной, повышенной или особой.

Когда стоимость портфеля опускается к минимальной марже, приходит требование пополнить счёт. Если вы этого не делаете, брокер закрывает позицию принудительно — по той цене, которая есть в стакане в этот момент, а не по той, которая вам кажется справедливой.

Чем шорт не является

Шорт — не продажа собственной бумаги. Если вы продаёте то, что купили раньше, никакого займа нет, обеспечение не считается, плата за перенос не начисляется.

Шорт — не то же самое, что покупка пут-опциона или продажа фьючерса. Экономический эффект похож, но риск устроен иначе: у опциона убыток покупателя ограничен уплаченной премией, а у фьючерса нет займа бумаги и нет компенсации дивидендов — там своя система гарантийного обеспечения.

Шорт возможен только там, где есть централизованный клиринг и заём. На внебиржевом рынке сделка заключается напрямую с контрагентом, и механики короткой продажи в привычном виде там нет — см. также термин Внебиржевой рынок.

Наконец, «шорт» не равно «падающий рынок». Короткая позиция может быть частью парной или хеджирующей конструкции, где направление индекса вообще не является ставкой.

Что нужно, чтобы шортить

Нужен брокерский счёт с подключённой маржинальной торговлей — обычный счёт по умолчанию её не даёт. Как устроен сам счёт и что подписывается при его открытии, разобрано отдельно: брокерский счёт. Неквалифицированному инвестору перед необеспеченными сделками требуется пройти тестирование — это требование действует с 2021 года и снимается только статусом квалифицированного инвестора.

Честная оговорка: конкретные ставки заимствования, дисконты по бумагам и перечень инструментов, доступных для короткой продажи, в этом материале не приводятся — это не рыночные величины, а условия вашего договора с брокером. Их нужно смотреть в тарифе и в приложении к регламенту.

Что проверить до открытия позиции

Перед короткой продажей имеет смысл посмотреть три вещи: доступна ли бумага для шорта у вашего брокера и по какой ставке; не проходит ли в ближайшее время дивидендная отсечка или корпоративное событие; достаточно ли в стакане ликвидности, чтобы выйти без проскальзывания. Профиль конкретной бумаги удобно смотреть в разделе акции, а незнакомые слова — в словаре.

Ещё одно свойство, о котором стоит помнить заранее: льгота по долгосрочному владению из статьи 219.1 НК РФ построена вокруг срока владения бумагой. К короткой позиции она неприменима — владения там нет по определению.